Screening azionario — Top 10

1. Universo e generazione dei candidati

Vengono verificate sempre le maggiori capitalizzazioni americane, un nucleo di titoli di crescita e i principali titoli europei: 139 ticker in totale. Nessun titolo viene escluso per assunzione, solo dopo che ne sono stati letti i numeri.

2. I 12 filtri

Prezzo · target medio ≥ +30% · almeno 5 analisti · crescita ricavi > 15% · crescita EPS > 20% · FCF positivo · debito sostenibile · PEG < 1.5 · ROIC > 10% · insider ≥ 5% · sconto dal massimo 52w ≥ 15% · copertura adeguata. Un dato non pubblicato non conta come fallito: abbassa il denominatore.

3. Quanto dei fondamentali è già nel prezzo — la misura che ordina

Fino al 2 settembre il modello chiedeva “quanto vale?” e confrontava col prezzo. Il problema e' che la risposta dipendeva dalle nostre assunzioni: il metodo PEG = 1 imponeva un multiplo equo pari al tasso di crescita, quindi qualunque azienda che cresce piu' del proprio rapporto prezzo/utili risultava a sconto per costruzione. Su SEZL produceva un fair value di 175,21 su un prezzo di 114,52: quel “+53%” era solo la distanza tra il multiplo reale (17,3x) e uno deciso da una regola del pollice (26,4x). Non misurava nulla del mercato.

La domanda giusta e' l'inversa: preso il prezzo come dato, che cosa deve fare l'azienda per giustificarlo? Si attualizzano i flussi per 10 anni — con la crescita che scende gradualmente verso quella dell'economia, perche' nessuno cresce del 25% per un decennio — e si risolve per il tasso che pareggia esattamente il prezzo. Quella e' la crescita implicita: cio' che stai gia' pagando.

Poi si guarda cosa l'azienda consegna davvero, al netto di due correzioni che contano quanto il calcolo. Il flusso di partenza viene normalizzato se il margine operativo di oggi e' molto sopra la propria media pluriennale, perche' capitalizzare il picco all'infinito significa scommettere che il picco sia il nuovo normale. E dalla crescita si sottrae la diluizione: un'azienda che cresce del 26% emettendo ogni anno l'84% di azioni nuove non sta facendo crescere il tuo pezzo. Su SEZL le due correzioni insieme portano la crescita che ti arriva da +26,4% a −57,4%.

Il divario tra consegnato e preteso e' l'unica misura onesta di quanto dei fondamentali non e' ancora nel prezzo, ed e' il termine dominante del punteggio: pesa 35 punti su 100. Sotto +3 punti il titolo viene escluso. Il rendimento non nasce dal fatto che l'azienda sia buona — quello il mercato lo ha gia' letto e gia' pagato — ma dal fatto che sia migliore di quanto il prezzo presuppone.

4. Direzione: cosa sta cambiando, non quanto è buona

Il mercato prezza bene i livelli ed è lento a prezzare i cambi di direzione. Un'azienda che passa dal 15% al 25% di crescita e una che scende dal 35% al 25% hanno lo stesso livello e sono due cose diverse: fino al 2 settembre lo screener le vedeva identiche, perché guardava solo fotografie e mai il movimento.

Quattro derivate, tutte ricavate da dati che già scaricavamo senza usarli. Accelerazione dei ricavi: quanto la crescita è cambiata fra un trimestre e il precedente, confrontando trimestri omologhi così la stagionalità non conta. Margine in miglioramento: l'ultimo trimestre contro la media dei precedenti. Revisioni degli analisti: non il livello del target ma la direzione in cui lo stanno muovendo, contando promozioni e declassamenti degli ultimi 90 giorni. Sorprese sugli utili: quante volte l'azienda ha battuto le attese, perché dopo una sorpresa il prezzo continua a muoversi nella stessa direzione per settimane.

Sono le uniche misure di questo screener con un potere predittivo documentato in letteratura — momentum delle revisioni e deriva post-trimestrale sono fra le anomalie più studiate e più persistenti. Ma gli effetti sono modesti e in parte si sono consumati da quando sono stati pubblicati: per questo pesano 12 punti su 100 e non decidono da soli. Chi non pubblica un dato non viene penalizzato, la componente semplicemente non si conta.

Quello che questo non fa. Non trova i titoli prima che esplodano. Perché un titolo esploda deve succedere qualcosa che il mercato non si aspettava, e se fosse prevedibile da dati pubblici il prezzo si sarebbe già mosso. Queste quattro misure spostano le probabilità di poco, sulla media di molte occasioni, e servono a non essere ciechi alla direzione — non a indovinare.

5. Fair value in tre pezzi

40% target di consenso scontato del 15% e corretto per l'ampiezza della copertura. 35% flussi attualizzati su 10 anni a crescita smorzata, partendo dal flusso normalizzato e scontando al tasso che corrisponde al rischio (il metodo PEG = 1 e' stato eliminato: vedi punto 3). 25% valore da cassa: flusso di cassa per azione diviso un rendimento obiettivo, piu' la cassa netta.

6. Regola divergenza — il titolo esce

Se il metodo piu' alto e quello piu' basso differiscono di oltre 3 volte, il titolo viene escluso e il motivo compare tra gli scartati con i tre valori in chiaro.

Fino al 2 settembre 2026 la regola faceva un'altra cosa: ripiegava sul solo target rettificato, cioe' scartava le due stime indipendenti e teneva l'unico input che questa stessa pagina documenta come sistematicamente ottimista. Su GRAB i tre metodi davano 5,23 / 0,95 / 2,85 e il report pubblicava un fair value di 5,23 con un margine del +48%, mentre la media dei tre diceva −11%. Due metodi su tre dicevano che il titolo era caro e il modello li buttava via. Peggio: con la regola attiva su nove titoli su dieci, la colonna Margine non era una verifica indipendente del prezzo obiettivo ma lo stesso numero moltiplicato per lo sconto, cioe' la stessa informazione mostrata due volte.

Tre metodi che divergono oltre tre volte non sono una stima con un margine di errore ampio: sono l'assenza di una stima. La risposta onesta e' non mettere il titolo in lista.

7. Percentuali di crescita su base quasi nulla

Un'azienda che passa da un utile quasi nullo a un utile normale produce numeri come il +622,9% di GRAB o il +1.368,5% di Micron: veri e vuoti. Non dicono che l'azienda cresce sei volte, dicono che l'anno prima non guadagnava. Sopra il +100% il modello ricostruisce l'utile dell'esercizio precedente dalla percentuale stessa; se rapportato al prezzo supera 80 volte gli utili, la base era zero e il numero viene trattato come dato non calcolabile: niente filtro crescita, niente punteggio, niente PEG, niente multiplo equo. Un raddoppio da una base sana resta invece un +100% legittimo. Nella classifica del 2 settembre sei titoli su dieci esibivano una crescita di questo tipo, e ognuno di quei numeri contaminava quattro risultati a valle.

8. Stop e dimensionamento sull'ATR

Lo stop e' posto a 2.5–3.5 volte l'ATR sotto l'ingresso, cioe' fuori dall'escursione giornaliera normale di quel titolo. Il numero di azioni deriva dalla distanza dallo stop: azioni = capitale × rischio% / distanza. Cosi' ogni operazione rischia la stessa cifra e un titolo volatile riceve automaticamente una posizione piu' piccola.

9. Gli avvisi

Non entrano nel punteggio: quello che ordina va nello score, quello che ferma va in un avviso. Metterli tra i punti li farebbe compensare da un ROIC alto, e non e' quello che devono fare. Picco di ciclo: margine operativo al massimo degli ultimi esercizi e almeno il 30% sopra la media del periodo, su un settore o un'industria ciclica. Target fermo: nessuna azione di un analista da oltre 120 giorni (210 per l'allarme). Diluizione: azioni in circolazione in crescita oltre il 3% annuo, o in calo oltre il 2% nel caso opposto. Trimestrale: conti entro 6 giorni. Crescita da base zero: la percentuale di crescita e' un artefatto e non viene usata (punto 5). Decelerazione: il consenso si aspetta meno della meta' della crescita realizzata — il segnale piu' vicino alla “qualita' della crescita” ricavabile senza i dati di segmento, e spesso la vera ragione per cui un titolo con ottimi numeri storici tratta a multipli bassi e continua a scendere. A questi si aggiunge un avviso sulla lista intera quando un solo settore supera il 40% della Top 10.

Copertura dei dati. Un dato non pubblicato continua ad abbassare il denominatore invece di contare come filtro fallito, ma non e' piu' un vantaggio: ogni filtro non calcolabile toglie 1,5 punti, e sotto il 80% di filtri superati il titolo non entra in classifica. La classifica ordina per punteggio, non piu' per quota di filtri: prima un titolo con dieci filtri su dieci scavalcava Micron con undici su dodici e ventotto punti in piu'.

10. Il filtro freschezza e il limite che resta

Il controllo di coerenza dei singoli target resta non replicabile: la fonte gratuita espone la media, non le revisioni una per una con la data. Espone pero' lo storico delle azioni degli analisti con la data, e questo risponde alla domanda che conta davvero: da quanto tempo nessuno guarda piu' questo titolo. Quando l'ultima mossa risale a oltre 210 giorni e l'upside supera il +60%, quel dato da solo manda il titolo tra quelli da verificare a mano; sotto quella soglia continua a valere il profilo tipico del target dimenticato, che richiede almeno due segnali concordi. Quando lo storico non e' disponibile il controllo semplicemente non si applica: un dato mancante non viene mai contato come colpa del titolo.

11. Limiti dichiarati

I prezzi non sono in tempo reale. Le stime di crescita sono di consenso, non dati certi. ROIC e Altman Z sono ricostruiti dai prospetti di bilancio e possono differire da altre fonti. Nessun backtest e' stato eseguito: pesi e soglie sono scelte ragionate, non ottimizzate su dati storici.